当你给手机插上速充线%的便捷时；当你驾驶着比亚迪新能源汽车穿梭正在都邑街道，享福着电池带来的安靖续航与敏捷充电体验时；当柔性屏手机肆意折叠，屏幕却永远真切畅达时——这些场景背后，都离不开微观宇宙里的 “资料炼金术”。
而将微纳粉体变为高功能资料、把周密配方转化为安靖产物的合节设备，很众正出自深圳市尚水智能股份有限公司（简称“尚水智能”）之手。
而今，动作比亚迪等行业头部企业的主旨供应商，这家深耕资料制备主旨工艺周围的企业，正式叩响创业板IPO的大门。但值得属意的是，这是尚水智能二次冲刺IPO，前次冲刺科创板被拒后，又转战深交所创业板，而深交所也发出了“魂灵拷问”，题目直指与业界龙头比亚迪的相干、是否具有独家手艺等。
尚水智能以长达303页的文献对深交所的审核问询函举办了回答，尚水智能能否胜利登岸创业板？诸众谜题待解。
正在当今这个被智妙手机、电动汽车和储能配置掩盖的期间，险些每片面都正在行使锂电池产物。而很少有人懂得，这些电池的功能和寿命，很大水平上取决于一道合节工序——电极浆料的制备与涂布。
尚水智能的苛重产物便是缠绕锂电池创制的前段工序张开。其主买卖务缠绕微纳粉体管制、粉液周密计量、粉液混淆分裂、功效薄膜制备等主旨工艺枢纽张开，产物可平凡用于新能源电池、新资料、化工、食物、医药、半导体等行业。
目前尚水智能苛重面向新能源电池极片创制及新资料制备周围，新能源周围的众位行业龙头都是尚水智能的客户，如比亚迪(002594.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、宁德期间(300750.SZ)、中革新航瑞浦兰钧(00666.HK)、欣旺达(300207.SZ)、广汽埃安等。正在海外，再有三星SDI、LGES、松下、SK On等。
据尚水智能的《回答函》显示，2013年，尚水智能与比亚迪成立发轫配合相干，并于2015年起批量供货，两边苛重的配合聚集于尚水智能的主旨产物——轮回式高效制浆编制及锂电极片配置。
正在两边配合近10年之际，比亚迪成为尚水智能股东。2022年9月，比亚迪通过受让股权（4%，1840万元，13.14元/注册本钱）成为尚水智能股东；2022年10月，比亚迪增资2000万元，认购140万股（14.29元/注册本钱），持股数为576.5万股，持股比例升至7.69%，成为尚水智能第四大股东。同期的2022年11月，五名财政投资者以32.94元/注册本钱的价钱受让尚水智能实控人持有的一面股权，是比亚迪9月入股价的2.5倍。
比亚迪入股后，尚水智能来自比亚迪的收入大幅延长。2020年—2025年上半年，公司比较亚迪及其子公司发卖收入分手为3469.72万元、8570.14万元、1.94亿元2.9亿元、4.19亿元、1.44亿元，营收占比分手为31.73%、56.48%、49.04%、48.39%、65.78%和36.29%。
而且正在2025年3月，两边再次订立10.15亿元锂电配置采购同意，配合额度创史乘新高。
深交所对此问询，条件答复比亚迪入股的贸易合理性和须要性，讲演期内交往额大幅加添的源由及其合理性。
正在《回答函》中，尚水智能招供公司比较亚迪组成巨大依赖。尚水智能指出：比较亚迪而言，缠绕家产链发展策略投资对保护其合节资源供应具有首要意旨，对待尚水智能来说，引入比亚迪，有利于进一步加强与主旨客户的配合相干，研习和鉴戒其进步的执掌阅历，也能更好地支配行业兴盛趋向。正在此本原上，比亚迪通过受让股权和增资等形式持有公司股权，巩固家产链上下逛的协同效应。
中邦汽车流利协会专家委员会成员颜景辉指出：新能源家产链上下逛相互合资持股，让自家的营业越发众元化，企业不妨通过本质的情状，对规划情状和策略兴盛举办过早、过深的思虑。
除了比亚迪外，亿纬锂能、宁德期间、广汽集团等也是尚水智能的大客户，2022-2024年，尚水智能对前五大客户的发卖金额占当期买卖收入的比例分手为91.48%、91.76%和89.79%。
这也导致尚水智能存货余额高企。2025年上半年，尚水智能存货余额高达10.37亿元，占活动资产的63.42%，此中68.26%是“发出商品”，即已交付但未签收的配置。这意味着，尚水智能有7.53亿元的货款悬而未决，一朝客户发作变故，无法依期验收付款，将直接激发存货减值海啸。
公司正在《招股书》的异常危急提示中真切指出，跟着公司营业范围的接续扩张，估计异日存货范围仍将进一步延长。
值得体贴的是，尚水智能《招股书》中真切，讲演期各期末，应收账款3年以上账龄的金钱占比为12.66%。这意味着不单公司的利润都压正在货上，压正在货仓里，回款周期还长。对此，尚水智能的阐明是：苛重是由于买卖收入敏捷延长，下搭客户结算周期相对较长所致，导致公司资金回笼速率放缓。
不外，正在大客户们的加持下，尚水智能的营收一齐走高。2022年—2025年上半年，尚水智能分手达成买卖收入约3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元和3.98亿元，年均复合延长率为26.7%；净利润分手为0.98亿元、2.34亿元、1.53亿元和0.94亿元。
此中，2024年净利润较2023年下滑34.9%，苛重是软件企业增值税即征即退、产物毛利额更改等身分影响。讲演期内，尚水智能享福的税收优惠总额分手为1096.68万元、8262.87万元、 2720.18万元和1269.25 万元，占当期利润总额的比例分手为9.82%、30.53%、15.86%和11.42%。
2012年，金旭东、闫拥军、张曙波三人配合提倡建设深圳市尚水智能配置有限公司（尚水智能前身，下称尚水智能），2012年到2020年，三人将尚水智能打酿成为年营收超1亿元，净利润888.61万元的新兴企业。
这时代，尚水智能也引进了一面投资机构，还提倡了两轮事迹对赌。《招股书》显示：2016年12月，湖南弘高、湖南高科、株洲五丰以合计2200万元认缴尚水智能的新增注册本钱111.11万元。
尚水智能首肯，2016年-2018年，经审计认定的扣非净利润之和不低于8500万元，若低于8500万元的90%(即7650万元)， 则金旭东/曾丹丹、闫拥军、张曙波将其持有的相应股权无偿划拨给湖南弘高、湖南高科、株洲五丰。
2017年12月，湖南弘高、湖南高科、中航基金以3500万元认缴尚水智能新增注册本钱83.63万元。
尚水智能再次首肯，2017年-2019年，经审计认定的扣非净利润分手不低于3000万元、5000万元、6000万元。若2017年、2018年本质实行低于首肯净利润的90%(即7200万)或2019年本质实行的净利润低于首肯的90%(即5400万)， 则金旭东、闫拥军、张曙波将其持有的相应股权无偿划拨，动作未能实行首肯事迹的补充。
然而，尚水智能2017年、2018年两年的净利润之和低于4800万元，导致两次均未实行事迹首肯，触发了《A轮增资增补同意》《B轮增资增补同意》中商定的股份补充条目。
正在2019年12月9日，金旭东、闫拥军、张曙波合计向湖南弘高、湖南高科、株洲五丰无偿让渡了 2.08%的尚水智能股权。同日，三人还向湖南弘高、湖南高科、中航基金合计无偿让渡了3%的尚水智能股权。
也即是说，因两轮对赌失利，导致尚水智能向新进投资机构无偿让渡了累计5.08%的股份。
两轮对赌失利后，2020年9月27日，闫拥军、张曙波订立了《股份让渡同意》。两人于2020年10月退出，退出源由尚水智能回应为：不看好公司兴盛。
而且闫拥军退出的特别彻底，尚水智能前股东、监事谢平波与闫拥军相熟，因IPO合系事宜，谢平波向闫拥达保荐机构的采访邀请，但闫拥军外现其已完整退出尚水智能，不甘心再介入发行人的任何事项之中，于是不甘心承担中介机构对其的访道。
两位创始人脱离后，2022年8月，时任尚水智能董事、总司理的吴娟采选离任，其曾持有尚水智能5%以上的股份。
正在初度抨击科创板IPO的前夕，三分之二的创始人脱离，只剩下现正在的尚水智能实控人金旭东。
正在金旭东的手中，尚水智能迎来了比亚迪这个大股东，值得属意的是，尚水智能与比亚迪之间也订立了对赌同意。
《回答函》显示，2022年9月26日，尚水有限、比亚迪、 创启开盈、尚水商务、金旭东、江苏博众、广州正轩、姑苏藤信、王海全、林晓帆、查雅瑜、谢平波、杨向群订立了《增资同意》，基于股权投资旧例，订立了含有对赌条目的合系同意。
不外，若尚水智能向证监会或其他证券交往所提交IPO申请被驳斥，或因其他源由失效，或发行人主动申请撤回上市文献的，则相应非常权柄条目自该等及格IPO申请被驳斥、失效或撤回之越日主动复兴听命。
值得属意的是，IPO前，为了清算资金占用题目，尚水智能还正在2022年9月举办了一次“定向分红”，向实控人金旭东定向分红405.71万元（税前）。
《招股书》显示，2022年，尚水智能有一笔金额拆出至实控人金旭东，金额423.53万元，涉及5.34万元的利钱，至讲演期内退回了441.06万元。
也即是说，金旭东先占用公司资金，然后从公司举办分红，再了偿给公司，实行“闭环”。“金旭东正在博得上述完税后的分红款后，将所得资金了偿至尚水有限。”尚水智能外现。
清算完合系题目后，尚水智能于2023年6月30日向科创板递交《招股书》，正在始末一轮问询后又撤回。过去了两年，2025年6月，尚水智能又一次开启了IPO征途。
尚水智能的IPO之道，好像其主营的工艺——正在本钱与手艺的双重容器中，正始末着合节的“混淆分裂”期间。
这家也曾两度对赌失利、始末创始人离心的企业，而今依靠与比亚迪的深度绑定，正在新能源海潮中找到了本人的活命之道。然而，太甚依赖简单客户、存货高企、利润震动等题目，宛若浆料中难以完整分裂的颗粒，依旧悬浮正在它的兴盛旅途上。
从科创板转战创业板，从三位创始人到一人独掌阵势，尚水智能的本钱之道充满了调度与重塑。而今，跟着深交所审核问询函的发出，这家锂电池设备创制企业正正在承担本钱商场的庄敬“质检”。你对尚水智能的故事再有何体会？接待下方留言咨询。
